2021年阅读：《周期》

 作者首先说明，风险的正确定义是损失的可能性，而不是学术上定义的波动性，并澄清了一个流传很广的错误说法：高风险才有高收益。从风险是损失的可能性来讲，低风险才能获得高收益，因为损失的可能性越小，盈利的可能性越大。作者指出，投资人常常把收益和风险看作一个点，而不是一个可能性区间。

市场本身的错误，市场一直保持错误的时间，比你能保持不爆仓的时间还要长！直到你爆仓之后，市场才迅速修正错误，你没能坚持到光明到来的那一刻，死在了黎明前的漫长黑夜里。因为你没有想到黎明前的黑夜会如此漫长，如此难熬，你的弹药和粮食耗光了，所以作者感叹：投资最大的秘诀就是活下来。剩者为王。

想要长期投资成功，关键是保持投资组合布局平衡。作者提出，投资成功要在三对关键因素上保持适当的平衡：周期定位与资产选择（选时与选股）、激进与保守、技巧与运气。

每个周期的特征作者都一一告诉你了，奈何你还是判断不出来。所以人家是大佬你是读者。

概括来说，具体细节就像音符一样并不重要，甚至是无关紧要的。但是基本模式就像主旋律一样至关重要，绝对有再次出现的趋势。理解这种趋势，并能够识别再次出现的同一模式，是我们应对周期的重要因素之一。

历史不会重演，但是细节极其相似。

牛市过后熊市到来的信号基本一样：过度的乐观情绪。

卓越投资人抵制心理和情绪过度，因此拒绝参与心理和情绪的波动。不容易被情绪左右，就是投资成功最重要的因素之一。

其中有一件非常疯狂的事情：在现实世界中，我们对事物的评价会在两个极端“非常好”和“不是那么好”之间摆动。但是在投资界，我们的情绪钟摆所摆动的两个极端是“好到完美无缺”和“坏到无可救药”。卓越投资人既能看到有利的事件，也能看到不利的事件，在考虑这些事件的时候保持冷静客观。

要让市场进入大牛市，整个市场的环境都要具备以下特点：贪婪、乐观、极度兴奋、自信、大胆、风险容忍度高、进攻性。

这个解读是错误的，因为要是风险更高的资产可以产生更高的收益，那么从定义来看，这种资产就根本不是高风险的。

普遍的风险容忍是后来市场下跌最明显的征兆。如果大多数投资人都一步步提高风险容忍度，那么他们就变成了温水里的青蛙。

花旗银行首席执行官查尔斯普林斯在2007年6月所说的，几乎就在全球金融危机爆发的前夜。他的话成为了那个时代的象征：“把流动性比作音乐，要是音乐停止了，事件就变得复杂了。但只要音乐一直在响，我们就必须站起来继续跳舞。我们现在还在继续跳舞。

p20

亨利｀基辛格。我要解释后来所发生的事情，就必须基于历史事件。

经常有人问我“是什么原因导致周期开始”，或者问我“我们现在接近周期的尾声了吗”，我认为这些问题本身就有问题，因为周期永不停止，从来不会开始，也从来不会结束。更好的提问方式应该是，“是什么原因导致周期现在这波上行阶段开始”，或者问“周期这波上行阶段从开始到现在持续多长时间了”，或者问，我们接近这波下行阶段的尾声了吗”。

因为周期无始无终，永远波动震荡。

均值回归

中心点就是分布在长期趋势线上的一点。

p39

醉汉的脚步，专门讲随机性。

p66

通货膨胀苦口良药，通货膨胀不可避免，只能控制。

通货膨胀是经济周期中一波强劲上行所产生的结果。

央行控制通胀膨胀，等于从经济运行增长的发动机里抽走部分的燃料，而促进经济增长的动力燃料之一就是资金。央行的措施包括减少货币供给、提高利率、卖出证劵。那些强烈专注于把通货膨胀置于中央银行控制之下的央行行长被称为“鹰派”。

P68

央行有两个相互矛盾的职责：控制通货膨胀以及鼓励就业。

p104

我相信，往往更正确的分析是，把大熊市归于前面那一波大牛市涨得太过头了，而不是归因于某具体事件引发了市场修正。

p109

这条线夸大了风险和收益之间关系的相关性。

大多数人都是风险规避型的，这也是芝加哥学派金融理论的最基本的假设。

这个过程建立了承担风险而获得补偿收益的一般水平，以及递增风险与递增收益的量化关系，我们经常称之为“风险溢价”，也意味着你承担一个单位的增量风险所预期得到的增量收益。

在理性世界中，结果应该如下所述：

看起来风险程度更好的投资，其定价水平要调低到看起来能够提供更高的收益率。

预期收益的增长一般要和风险的递增持续保持一定的比例关系。

因此，在连续体上不会存在这样的点，在这一点上多承受一单位的风险能够因此多得到的收益比在其他地方更多或者更少（也就是说，有些投资的风险调整后收益明显优于其他投资）。

在一个理性的世界里，任何违反这些规则的投资，都会导致资本流动。里面最关键的一点是，投资人面对风险的态度。

基于以上分析，你会明白投资人都觉得风险低的时候，风险其实是高的。

我认为，以上所有这些关于风险讨论的关键在于，投资风险的最大来源是相信根本没有风险。

p119

心理周期最重要的特征是容易走极端，周期波动震荡，不仅会出现正常走势和正常幅度波动，而且会出现古怪的走势和幅度过大的波动。

追涨杀跌，从风险规避不足，变成风险规避过度。

p142

跳空窗口

p171

卓越的投资并不是来着买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高——资产质量不错且价格低，潜在收益率相当高却风险有限。满足这些条件的最佳买入机会，多数是在信贷市场处于周期中不是那么兴奋地扩张，更多的是恐惧地收缩的阶段。

p210

追涨杀跌，不但能杀死你的钱，而且能杀死你的心。

1720年牛顿买南海公司的股票。“我可以计算天体的运动，却无法计算人类的疯狂。

p213

明智的投资只有一种形式，就是搞清楚这个东西多少钱，用比价值更低的价格买入。

p226

我们也许永远都不知道我们将来会去那里，但是我们最好搞清楚我们现在在哪里。”

p256

“应当什么时候开始买入”——抓住“跌落的小刀”

等尘埃落定了，等到投资人不再神经紧张了、情绪稳定了，那些便宜货早就让别人买光了。

1，估算内在价值、2，控制情绪，鼓足勇气大量买入，用毅力坚定地持有、第三，耐心等待市场价值回归，市场会最终证明你的估值是对的。

一波下跌之后，卖出离开市场，由此不能参与后面的周期性反弹，是投资大忌。