陈志武金融讲座笔记整理

July 07, 2020

陈志武金融讲座笔记整理

第03课金融的本质是跨期价值交换

如果监管者为了自己的方便而禁止民间金融，禁止高利贷，那么千千万万个低收入家庭就永远买不起房子，受害的是中低收入百姓，社会也不得安宁。

穷政府催生民主法治最经典的例子是英国民主宪政的发展历程。英国国王1215年

第22课利率是怎么回事

利率被称为“资金的价格”。年利率10%，你今天使用别人一块钱，一年后还本的同时还要支付一毛钱的利息成本。

资金是有成本的。
赚钱多，赚钱容易的时候，利率就会高，反之也成立。
从机会收益角度看利率的决定因素，而不是从资金需求方的主观愿望角度看。如果经济变冷，政府也不搞基础设施投资，企业也很谨慎，家庭也不敢借钱花，那么利率就会走低。

在中国民间消费占经济比较低的国家，个人和家庭往往不是利率水平的主导者，企业以及喜欢宏观调控的政府才是利率的决定方。美国的民间消费占gdp超过80%的经济来说，老百姓的投资和消费决策会对利率产生决定性影响。

第31课传统家族企业

据统计，截止2012年，在日本，存续超过100年以上的“长寿企业”有2.1万家，历史超过200年的企业有3146家，为全球最多，更有7家企业历史超过了1000年。超过200年的长寿企业欧洲也有不少，德国有837家，荷兰有222家，法国有196家。就连仅有两百多年历史的美国，百年家族企业也到达1100家。而在中国，超过150年历史的老店大概只有7家，包括六必居、张小泉、同仁堂、陈李济、玉堂酱园、王老吉、全聚德。

美国著名经济学家、哥伦比亚大学前校长Nicholas Butler教授说，“股份有限责任公司是近代人类历史中最重要的单项发明；如果没有它，连蒸汽机、电力技术发明的重要性也得大打折扣”。

第77课

到2016年年底，中国银行业的总资产折合美元33万亿，是gdp的三倍。美国的银行总资产16万亿，是gdp的0.9倍。

银行的资产以贷款为主，所以隐患资产负债表庞大说明发放的贷款量很大。“表明经济过度依赖银行融资，资源配置效率低下，而且面临着巨大的信用风险。”

货币供应的增加会导致利率下降——引起投资开支上升——增加总需求病导致总产出上升

银行是中国金融体系的中心

第78课

一个国家的汇率本质是对该国货币的需求。采取“盯住美元”的汇率，央行就必须发行更多的人民币来投入外汇市场，必然导致国内的产品价格上涨，进而导致通货膨胀。

第88课大国兴衰：假如明朝有发达的国债市场

对各国的历史研究表明，腐败不一定导致王朝灭亡，关键还是要看朝廷是否有足够的金融手段解决内乱外战引发的大额战争开支。

第107课
小数定律

小数定律(1aw of small numbers)是阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）和丹尼尔·卡纳曼Daniel Kahneman在其研究中对“赌徒谬误”的总结。 ... 大多数人在判断不确定事件发生的概率时，往往会违背概率理论中的大数定律，而不由自主地使用“小数定律”，即滥用“典型事件”，忘记“基本概率”。

第112课主动还是被动：指数基金好吗

指数基金(Index Fund)，顾名思义就是以特定指数（如沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数、日经225指数等）为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。

美国过去的历史表明，多数主动型基金没法持续跑赢被动型指数基金，这跟直觉的感受刚好相反。

第114课私募与公募股权基金

私募股权基金超出公募股权基金的6－8%收益差，实际上是“流动性溢价”，或者说“不流动性折价”，是对私募股权不能退出这一条款的补偿。

高流动性意味着低回报，而低流动性对应着高回报

第117课外汇管制下如何合法地投资海外

汉堡包标准

巨无霸指数（英语：Big Mac index）是一个非正式的经济指数，在假定购买力平价理论成立的前提下，用以测量两种货币的汇率理论上是否合理。这种测量方法，以各国麦当劳餐厅的巨无霸价格，相对于该国货币汇率，作为比较的基准。这个指数在1986年由《经济学人》杂志推出，每年出版一次，该指数在英语国家里衍生了汉堡经济（Burgernomics）一词。

第118课股市的价值不只是融资

股市最重要的功能之一是对未来做定价，把创业者带来的未来收入预期换成今天的价值当量，变成今天马上能变现的财富。

如果没有股市，马化腾到2016年底能实现的利润财富最多200亿，而不是2500亿。这种极慢的财富提现过程不容易产生强烈的社会示范效应，不能鼓励更多人去创业创新，也就会放慢整改社会的创新速度和发展速度。

即使股市没有帮企业融资，它的价值也很大，为企业和社会提供重新分配投资和风险的手段，让人们更好地规避自家未来的收入风险与消费结构，提升社会的整体福利与幸福。比如华为如果上市的话，员工和社会之间就能进行一场财富换置。

股市还有一类极重要的作用，那就是为整个经济和社会提供价值评估信号。股市通过连续交易让股价及时反应相关信息，让一些行业的股价上涨，同时让另一些行业的股价下跌，以此来帮助人们更清楚地判断哪些行业，哪类项目更受投资者欢迎，更有投资价值。

第126课今天股市跟晚清比有何异同

在缺乏法治的大背景下，早期的“官商合办”、“官督商办”确实给洋务公司和股市提供了部分信用支持，但后果是这些公司成了官员的“自留地”，官商不分、政企不分。这种局面一直沿袭到今天，背后的根本原因在于缺乏基于法治的商业诚信。

曾经三任轮船招商局总办的郑观应，则将股市发展的艰难归咎于政企不分。

晚清三大商人之一：胡雪岩、盛宣怀与张謇。“红顶商人”胡雪岩（1823—1885），“大买办”盛宣怀（1844—1916），“状元实业家”张謇（1853年—1926年）。

1900年盛反对慈禧太后一开始支持义和拳的做法，命令各地电报局将慈禧太后召集拳民的诏旨扣压，只给各地总督看，他同时电告各总督让他们不要服从这个命令。在他的联系下，长江流域和苏杭的督抚们与列强签定了《东南互保条约》。从此中国军阀开始与中央的命令脱离。这是军阀时代的开始，可以说盛在其中起了举足轻重的作用。盛当时主张与列强议和，李鸿章入京进行和谈时请他同行，慈禧太后也宣他入京，但他觉得清帝国的政治太不可靠，因此推脱不肯奉诏入京。盛宣怀所管理的许多事业如电报、矿业、海关、铁路等是清帝国的主要收入，因此慈禧对他奈何不得，反而褒奖他保护了长江流域的和平，加他为太子太保。

1905年盛宣怀在上海创设了中国红十字会。9月23日，清廷命铁路督办大臣盛宣怀收回前与英商所订《苏杭甬铁路草合同》，由浙江绅民自办^[6]^:5。9月27日，清廷谕令盛宣怀，全浙铁路由绅自办，所有前与英商订之《苏杭甬铁路草合同》应迅即撤废^[6]^:6。同年他将他手下的铁路大权让给唐绍仪，这是以唐为首的、在北洋政府初期权力巨大的交通系的开始。

第130课监管层为什么强制上市公司分红

强制分红政策

从2003年开始，证监会

第131课明清中国“强制性官利”是怎么回事？

官利是因为所有权和经营权出现分离后才演变推出，其中最重要的一点是有的股东不参与日常经营但投入自己的资本，分担企业风险，使掌握经营权的人和拥有企业产权的人不再完全相同。所以，分红制度是因为委托代理关心的出现而产生的，也可以看作是缓和委托代理制度问题的一种机制，那就是，通过分红让外部股东放心。

债券和其他固定收益契约对发债公司信息的敏感度低，而股票对信息的敏感度高。在信息不对称严重、信任程度低的社会里，债券比股票更受投资者欢迎。强制性分红等于把“股票”债券化。